作者：记者 李国辉

11月15日，央行开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，操作利率为2.95%，与上月持平，连续20个月保持这一水平；当月MLF到期规模为1万亿元，因此本月MLF为等量平价续做。

11月有两批MLF到期，分别为11月16日的8000亿元和11月30日的2000亿元，合计到期量为1万亿元，为年内最高水平。本月为MLF连续第三个月高额等量续做，释放政策面继续支持银行中长期流动性合理充裕信号。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，MLF等量平价续做基本符合预期。央行选择等量对冲，主要是11月资金面扰动因素多，公开市场操作工具到期量和专项债发行量大，等量续做可确保市场流动性保持合理充裕，央行呵护资金面态度明显。

从地方债发行角度看，在“财政后置”安排下，今年专项债发行在收官阶段进入高峰期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月中下旬将进入新增地方政府专项债高密度发行阶段，估计发行量将在9000亿元左右，显著高于上月全月的5135亿元。

7月央行降准后，以1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率为代表的中端市场利率低于中期政策利率（MLF利率）20个基点左右。王青指出，在这一局面下，11月央行依然选择巨额等量续做MLF，有助于商业银行应对即将到来的新增地方政府专项债发行高峰，避免市场利率超预期上行。这一方面体现了货币政策和财政政策之间的配合，另一方面也有助于为四季度稳增长创造较为有利货币金融环境。

鉴于近期流动性面临的短期扰动因素有所增加，包括逆回购等公开市场操作工具到期量较大、地方政府专项债发行上量以及缴税高峰期等因素，11月3日以来，央行公开市场操作连续每日放量投放500亿元-1000亿元规模的流动性，一反今年在每月月初每日100亿元逆回购的操作惯例。专家表示，这充分表明了央行保持流动性合理充裕的态度。预计后续流动性会继续保持充足，货币市场利率将围绕央行操作利率平稳运行。

央行曾在三季度新闻发布会上表示，四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。

周茂华表示，流动性合理充裕的基础稳固，除了公开市场操作灵活对冲资金面短期扰动因素，央行支小再贷款、碳减排支持工具等政策落地，叠加财政支出有望适度发力，都在不同程度向银行体系释放流动性，资金面保持合理充裕无虞。预计央行会全面考虑市场资金面短期扰动因素，适度调整公开市场操作节奏和力度。同时，前述一系列结构性工具既有助于补充基础货币，也有利于引导金融机构精准支持小微企业、制造业、绿色发展等重点与新兴领域。

面对年底前流动性波动加大、稳增长需求上升的局面，王青也认为，年底前央行阶段性加大公开市场操作规模，可应对各类流动性扰动。同时，稳增长信号也在温和释放。上周公布的10月金融统计数据显示，信贷、社融增速低位企稳，M2增速连续两个月上扬。王青判断，随着接下来一段时间房地产融资环境边际改善，信贷、社融增速将进入一个持续上扬过程，政策面也将引导实体经济融资成本稳中有降。

1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。11月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。市场分析认为，综合考虑近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，11月LPR报价有可能继续保持不变。